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核心观点：

经济运行呈现企稳回升态势，用电量由降转升。1-2 月，全社会用电量累计13834 亿千瓦时，同比增长2.3%，2022 年12 月为下降4.6%。

分产业看，工业生产恢复加快。1-2 月全国规模以上工业增加值同比增长2.4%，比2022 年12 月加快1.1 个百分点。1-2 月第二产业用电量8706 亿千瓦时，同比增长2.9%，2022 年12 月为下降12.5%。2 月规模以上工业增加值同比增长18.8%。2 月第二产业用电量4523 亿千瓦时，同比增长19.7%。服务业明显回升。1-2 月全国服务业生产指数同比增长5.5%，2022 年12 月为下降0.8%。第三产业用电量2485亿千瓦时，同比下降0.2%，2022 年12 月为上升4.93%。

电力生产增速放缓，风光占比继续提升。1-2 月总发电量13497 亿千瓦时，同比增长0.7%，增速比上年12 月份放缓2.3 个百分点。分品种看，火电发电量同比下降2.3%，水电发电量下降3.4%，均由增转降。核电发电量增长4.3%，增速放缓。风电发电量增长30.2%，太阳能发电量增长9.3%，均增速加快。2023 年1-2 月风电、太阳能发电量占总发电量比重为12.6%，较2022 年的10.9%提升1.7 个百分点。

火电及储能设备有望持续稳定增长。经济运行呈现企稳回升态势，全国电力供应保障压力持续加大，火电、储能等灵活调节性电源继续加快建设。随着这一轮煤电投资重回历史高点、抽水蓄能等储能投资持续稳定增长，相关设备公司业绩有望持续稳定增长，并且，估值受制于前期传统能源的约束得到释放，建议关注：（1）火电、水电设备相关企业：哈尔滨电气，2021A/2022H1 火电和水电新增订单126/49 亿元，占全部新增订单比重为44.2%/31.6%；上海电气，2021A/2022H1 火电新增订单145/47 亿元，占全部新增订单比重为10.1%/7.9%；东方电气，2021A/2022H1 火电、水电收入合计113/75 亿元，占全部收入比重为24%、27%。（2）运营资产快速扩张、电网控股的储能运营平台：南网储能。（3）受益于储能需求全面扩张、业绩稳健的电网控股的电力行业解决方案供应商：南网科技、国电南瑞。

风险提示。煤电项目收益率相关政策低于预期，或导致煤电投资低于预期。储能技术进步与成本下降低于预期，或影响储能需求的快速释放。水电主设备及设计勘察等抽水蓄能产业链产能扩产不达预期，或影响抽蓄项目投产。

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