华泰证券发布研究报告称，5月10日全国自律机制下调协定存款及通知存款自律上限，国有银行(特指工、农、中、建四大行)执行基准利率加10bp;其它金融机构执行基准利率加20bp。本次存款利率下调主要针对此前管理缺位的协定存款、通知存款，与今年4月EPA主要引导定期利率下行互为补充。监管持续引导存款成本下行，有利于缓和银行息差收敛压力，维护银行合理盈利空间。量价预期改善+板块估值及基金仓位双低，看好银行加配行情。


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个股推荐：1)成长性突出的成都银行（601838）(601838.SH)、宁波银行(002142.SZ);2)小微链常熟银行（601128）(601128.SH)、张家港行（002839）(002839.SZ);此外推荐低估值央企工商银行(601398.SH，01398)、建设银行(601939.SH，00939)、农业银行(601288.SH，01288)。

华泰证券主要观点如下：

协定存款、通知存款是什么?

协定和通知存款为定价相对较高的对公活期存款。协定和通知存款均纳入活期存款统计，且基本为对公活期存款，但其利率远高于活期存款挂牌利率。当前协定存款、1天、7天通知存款基准利率分别为1.15%、0.8%、1.35%，活期挂牌基准利率为0.35%。2022年上市银行对公活期存款成本率平均为1.0%，假设一般对公活期存款实际利率0.4%左右，假设协定存款、通知存款等类活期存款利率为1.8%左右，则类活期占对公活期存款比例为40%左右，占总存款比例为10%左右。

对银行息差、营收有多大影响?

息差、利润提振有限，信号意义较强。假设5月15日开始实行，类活期存款定价下降40/50bp，则对上市银行2023年息差、营收yoy、利润yoy影响分别为1.5/1.9bp、0.6/0.8pct、1.6/2.0pct;对2024年息差、营收yoy、利润yoy影响分别为1.4/1.8bp、0.6/0.8pct、1.4/1.8pct。股份行对公活期存款占比较高，且对公活期存款成本率较高，降成本效果或更为显著，预计2023年股份行息差可改善1.7bp-2.1bp。杭州银行（600926）、成都银行等对公活期存款占比较高的优质区域行，2023年息差改善幅度更为明显，约为2-3bp。整体而言对银行业绩提振有限，信号意义更值得关注。

如何解读近期存款利率政策?

降成本政策意图进一步明确，机制不断优化。监管层注重稳定负债成本，21年6月引导转变存款利率定价方式、22年4月引导存款利率挂钩1Y-LPR+10Y国债，今年4月EPA首次引入存款定价惩罚措施，4月以来部分中小行、定价较高的股份行存款挂牌利率有所调降。当前协定存款、1天、7天通知存款管理缺位，实际利率普遍存在高利率情况，部分中小银行协定存款在2%以上。此次调整后，引导对公活期成本下降，降成本政策意图进一步明确。存款降价政策+资产端让利压力趋缓，反映监管着力维护银行合理息差水平、合理盈利空间，有利于增强银行内生资本补充能力。

投资建议：量价预期改善，配置性价比高

量价预期改善+板块估值及基金仓位双低，看好银行加配行情。银行开年以来信贷投放情况良好，我们预计信贷结构有望持续调优。贷款定价下行压力趋缓，叠加监管持续引导存款成本下降，有望缓解息差压力、改善盈利能力。目前银行基金持仓、估值均为低位，新会计准则下保险机构或更为青睐高股息、高稳定性的银行股，资金有望加配。截至5月10日，银行板块PB(lf)估值0.59倍，2010年以来PB估值分位数为6.70%，2023Q1银行股占偏股型基金仓位为1.96%，为2016Q3以来新低，配置性价比凸显。

风险提示：经济修复力度不及预期，资产质量恶化超预期。

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