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投资要点

公司公告：广汽集团6 月乘用车产量为231,531 辆，同环比分别-0.38%/+3.17%；销量为236,157 辆，同环比分别+0.76%/+12.68%。其中，1）广汽本田6 月产量为57,400 辆，同环比分别为-25.04%/-18.50%；销量为60,628 辆，同环比分别为-18.09%/+11.43%。2）广汽丰田6 月产量为89,430 辆，同环比分别为-6.09%/+12.87%；销量为87,200 辆，同环比分别为-13.55%/+18.48%。3）广汽传祺6 月产量为36,749 辆，同环比分别为+9.56%/+22.72%；销量为41,131 辆，同环比为+25.92%/+20.64%。

4）广汽埃安6 月产量45,249 辆，同环比分别为+90.23%/+4.71%；销量为45,013 辆，同环比分别为+86.71%/+0.31%。

2023H1 集团产批同比改善，自主品牌表现强劲。广汽集团乘用车2023H1 产量为120 万辆，同比+3.94%；销量为116 万辆，同比+1.13%。

其中，1）合资品牌2023H1 产批同比均下滑。广本半年产量为32 万辆，同比-12.97%；销量为29 万辆，同比-18.89%。广丰半年产量为46 万辆，同比-6.97%；销量为45 万辆，同比-9.48%。2）自主品牌产批均正增长，传祺半年产量为18 万辆，同比+7.27%；销量19 万辆，同比8.97%。埃安半年产量为22 万辆，同比+117.39%；销量为21 万辆，同比+108.69%。

6 月集团产批环比改善，埃安批发再创历史新高。分品牌来看，广本6月产量环比下滑，批发环比上升，环比表现差于集团整体，重点车型雅阁6 月销量11,570 辆，同环比分别-46.56%/-1.24%。广丰6 月产批同比下滑，环比增速高于集团整体，重点车型中凯美瑞6 月销量25,898 辆，同环比分别+9.21%/+36.85%；锋兰达6 月销量18,299 辆，同环比分别+64.28%/+33.71%。传祺6 月产批表现好于集团整体，新车方面，传祺2024 款GS8 于6 月30 日正式上市，售价区间为18.68-24.68 万元。埃安连续四个月销量突破4 万台，6 月批发创历史新高，其中埃安S 6 月销量22,487 辆，同环比分别为+152.58%/-10.88%；埃安Y 月销量20,537辆，同环比分别为+74.03%/+7.09%。

6 月集团整体去库。根据我们自建库存体系显示，6 月广汽集团整体去库，企业当月库存-4,626 辆（较2023 年5 月），广本/广丰/传祺/埃安6月企业端库存分别-3,228/+2,230/-4,382/+236 辆（较2023 年5 月）。

盈利预测与投资评级：自主能源生态产业链实现闭环布局，合资品牌电动转型加速。我们维持2023-2025 年广汽集团归母净利润预期分别为88.5/100.32/120.31 亿元，对应PE 为13/12/10 倍。维持 “买入”评级。

风险提示：乘用车终端价格战超出预期；需求复苏低于预期

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