3月26日，中国最大的问答式在线社区知乎在纽交所上市，开盘价8.05美元，较9.5美元的发行价下跌15.3%，截至收盘跌幅有所收窄，报8.5美元，跌幅10.5%，市值约47.5亿美元。

为何成立十年，完成8轮融资的中国最大高质量在线问答社区知乎开盘首日却破发?根据知乎招股书，2019年、2020年营收分别是6.71亿元、13.52亿元。2020年第四季度知乎平均月活用户数达7570万，同比增长33%。截至2020年12月31日，知乎累计拥有4310万内容创作者，已贡献3.53亿条内容，其中包括3.15亿个问答。

寻找广告等之外收入增长点

根据招股书，知乎的收入主要由三大板块组成：广告收入、会员费收入、内容商业化解决方案收入。其中占比最多的主要收入来源是广告收入，占总收入比例达到62.4%。知乎2020年全年取得营业收入为13.52亿元人民币，Non-GAAP下净亏损3.37亿元人民币。虽然净亏损率为25%，较过去一年收窄，但这离盈利显然还有一段距离。也许正是对于其盈利的担忧，知乎上市后即遭遇破发。

业内分析，知乎在上市后仍面临两大任务，一方面是积极“出圈”，保持用户的高速增长。另一方面则要在商业化上发力，丰富变现渠道——具体而言，知乎找到了广告和付费会员之外的收入增长点。但目前看来，都是不小的挑战。

月活用户量未破亿

即便知乎在月活用户量未破亿，商业化道路前景不明，却依旧吸引了阿里巴巴、京东、腾讯、LilithGames四家企业的青睐。知乎更新的招股书中显示，阿里巴巴、京东、腾讯、LilithGames四家科技公司通过私募配售(CPP)的方式合计认购了知乎2.5亿美元的等值股份。

目前来看，在已上市的网络内容平台企业中，与知乎最为相近的仍是B站和快手。知乎赴美IPO时，定位是“问答社区”;B站在2020年年报中自称“年轻人文化社区”;快手招股书中自我定位是“内容社区及社交平台”。B站在2018年上市披露的招股书中表明，2017年B站年收入为24.68亿元，同比增长372%，和目前知乎在收入和增长率方面处在同一级别。而B站在上市时，市值只有32亿美元，在沉寂两年以后股价一度超过500亿美元，上涨超过15倍。

知乎的风险方面也提示称，“能否实现盈利并获得正的经营现金流，主要取决于我们进一步扩大用户群和增加收入的能力，但是我们不能向您保证我们的用户群将继续保持增长势头。”知乎在招股书中承认目前商业化仍处于初级阶段。

截至2020年12月31日，知乎累计拥有4310万内容创作者。

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