10月31日，A股三季报披露收官。截至目前，共有4511家上市公司对外披露2021年三季报。报告期内，2958家归属于上市公司股东的净利润实现同比增长，占比达到65.57%。在行业上，A股业绩表现出现明显分化的特征，上游行业利润率再度上升创出新高，下游行业利润率则明显回落。

●保持快速增长势头，行业业绩现明显分化

据广发证券统计，A股上市公司整体三季报营业收入增长22.02%，净利润增长24.94%，虽然均增长超过两成，但增速均较中报有所回落。今年前三季度，科技型上市公司保持快速增长势头，科创板仍然为增长最快的板块，其实现整体营业收入增长49.10%，净利润增长71.69%。

从行业净利润增幅角度看，中上游周期行业表现亮眼，化工、半导体、煤炭开采、钢铁、有色、电力、造纸等行业净利润增幅居前。前三季度净利润同比增长率居于前10的上市公司中，有4家是化工企业。

相比之下，消费行业整体承压，多重因素影响下，多数偏消费相关的行业在第三季度中业绩下滑明显，汽车及零部件、家电、商贸、零售、纺织服装等多个行业出现负增长。

从机构调仓路线来看，主动偏股类公募基金规模与持股规模下降，股票配置仓位小幅上升。仓位方面，公募基金在三季度中，应原材料持续涨价，顺周期板块景气改善，化工、有色金属、电气设备仓位提升居前;休闲服务、食品饮料、传媒仓位回落居前，部分可选消费品配置仓位连续下降，接近历史低位水平。

●下游行业或将复苏，迎来估值修复机会

受到消费行业增速下滑影响，今年以来投资者已经“用脚投票”，过去集中抱团的行业跌幅明显。数据显示，今年以来大消费行业跌幅较大，从2月高点计算截至10月29日，申万白酒指数下跌超过25%，家电行业下跌28%，医药生物下跌18%。

但在股价下跌的同时，行业估值也得到回落。海通证券在最新策略报告中指出，近期的消费数据已有回暖的迹象。从过去20年的历史统计规律来看，食品饮料、家用电器、医药生物在四季度录得正收益的概率更大，大消费可能会迎来估值修复。

“由于原材料价格三季度加速上升，上市公司成本压力增加。进入四季度后，很多公司的业绩有望企稳或环比改善，对于消费品企业而言成本压力最大的时候也已经基本过去。居民的消费需求将持续增长和升级，这都是消费板块长期向上的重要基础。”汇丰晋信消费红利基金经理范坤祥表示。

对于三季报披露完毕后的投资机会，粤开证券认为，投资者整体配置方向可逐步向中下游转移，三季度A股业绩增速下滑，主要由于中下游企业利润空间受到挤压。预计随着后续保供顺价政策逐步落地，以及需求回落影响，原材料价格上涨动能减弱，中下游企业利润空间有望逐步修复。建议四季度逐步收缩兑现通胀交易，尤其是国内定价的部分通胀交易品种，整体配置方向可逐步向中下游转移。

(记者 熊子恒)

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