原标题：最早可能明年上市？怡宝的底气、困境与未来

红星资本局注意到，近日有媒体爆料，华润考虑让华润怡宝饮料(中国)有限公司（以下简称“怡宝”）在港股IPO，华润内部讨论过怡宝的潜在上市事宜，并与一些投行有过探讨，最早可能在明年上市。

4月25日，红星资本局致电怡宝总部求证相关事宜，但电话一直无人接听。

“怡宝欲上市”消息一出，市场对其的讨论声此起彼伏。毕竟，这很可能是“瓶装水第二股”，而“瓶装水第一股”农夫山泉（09633.HK）上市时的高光表现至今让人记忆犹新：首日开盘股价涨超80%，将董事长钟睒睒送上中国首富的位置。

如果怡宝上市，又会有什么样的光景？怡宝上市的底气与阻碍分别有什么？上市后的怡宝又能拥有多少想象空间？

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怡宝上市的可能性有多大？

近日，有知情人士向媒体爆料，华润考虑让旗下的包装饮用水子公司华润怡宝饮料(中国)有限公司在港股IPO，募资规模或达10亿美元，华润内部讨论过华润怡宝的潜在上市事宜，并与一些投行有过探讨，最早可能在明年上市。

怡宝欲上市的消息吸引了众多关注，毕竟怡宝的老对手农夫山泉上市当天直接将其董事长钟睒睒送上中国首富之位。而怡宝稳居包装饮用水市场第二的位置，其上市的传闻也引发了诸多想象。

4月25日，红星资本局就此致电怡宝总部咨询相关事宜，但电话无人接听。

上述知情人士还介绍，华润集团一直在寻求将资产变现，鼓励旗下子公司自筹资金。去年华润万家也被传出将在港股进行公开募股，但当时华润集团回应媒体表示“不评论市场消息”。针对本次怡宝欲上市的消息，华润集团相关负责人也向媒体回应称“不予置评”。

红星资本局查阅官网发现，华润集团旗下已有15家子公司上市，包括华润啤酒（00291.HK）、华润电力（00836.HK）、华润置地（01109.HK） 、华润三九（000999.SZ） 、华润双鹤（600062.SH）等。

由此可见，怡宝上市恐怕只是时间早晚问题。而农夫山泉在2020年上市时的高光表现，想必也给了怡宝不小的信心与刺激。

农夫山泉于2020年9月上市，募集资金81.5亿港元，首日开盘股价涨超80%。其在2021年年初又冲高到68.4港元/股，市值超过7500亿港元。截至4月26日午间收盘，农夫山泉股价报41.6港元/股，最新市值4678.5亿港元。

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怡宝的底气：品牌与渠道能力

观研天下数据显示，国内瓶装水行业集中度较高，截至2021年，农夫山泉市场占有率达到26.5%，位居第一；紧随其后的便是怡宝，市场占有率为21.3%。

虽然怡宝被笑称是“万年老二”，但在竞争不小的包装饮用水市场，能常年保持第二的位置足以证明公司的实力。

“怡宝”品牌创建于1989年，经龙环饮料、万科集团转手后，怡宝在1996年加入华润集团。此前怡宝就尝试过多产品线，于1999年上市怡宝豆奶、Feel果味茶、纯茶等产品系列，但几个产品的市场表现都并不出色。

2004年怡宝管理层明确公司的发展定位“要做全国专业化的饮用水公司”，并确立的“小市场，大占有”的经营策略。怡宝才渐渐拥有了现在这一地位。

华润怡宝发布的社会责任报告显示，2014-2018年，公司收入从78.55亿元攀升至104.35亿元，呈现持续增加趋势。

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（怡宝产品矩阵 截图自怡宝官网）

而怡宝从加入华润到现在，相比其他品牌的巨大优势便是渠道。怡宝背靠华润万家，据官网信息，华润万家旗下的超市自营门店总数超过3240家，覆盖113个地级以上城市。

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怡宝的困境：“单一性”是最大短板

红星资本局注意到，上市传言背后，怡宝其实已经遇到增长瓶颈和困境。

怡宝公开数据显示，2019年其营收出现了下滑的情况：2018年营业收入为104.35亿元，2019年为103.96亿元，同比下降3.74%。

此外，包装饮用水市场的竞争也在不断加剧：前有农夫山泉，后有康师傅、百岁山、娃哈哈、冰露……

而怡宝还尚未打造出成功的第二增长曲线。

中国食品产业分析师朱丹蓬向红星资本局表示：“怡宝上市最大的短板在于其单一性：品类单一、产品单一、渠道单一、客户单一以及功能单一、模式单一，这是很可怕的。从近几年的整体运营来看，怡宝饮料较为失败。如果跟农夫山泉比较，怡宝的含金量略显不足。”

从收入结构来看，2018、2019年，华润怡宝新品销售额分别为8671.04万元、2.52亿元，仅占总营收0.83%、2.42%。

而从子品牌影响力来看，相比农夫山泉在饮料赛道开拓的“东方树叶”“茶π”等子品牌，怡宝已推出的“佐味茶事”“假日”和“魔力”等子品牌影响力低了不少。

据中国连锁经营协会在2021中国便利店大会上发布的商品畅销榜数据，怡宝在“水”榜中排名第一，却无任何上榜的饮料品牌。该饮料榜单中有农夫山泉的“东方树叶”“茶π”系列的两款产品，还出现了新兴势力“元气森林”。

红星资本局还注意到，此前与怡宝在饮料业务有深度合作的公司麒麟控股在2022年2月宣布，将其持有的与华润合资的饮料公司40％股份售予Plateau Consumer Ltd．。华润接下来在饮料赛道的步子该怎么迈，目前似乎还是个未知数。

而怡宝线上渠道的影响力在同行中并不占优势。

农夫山泉、怡宝、百岁山三品牌的天猫旗舰店粉丝数分别约为222万、4.2万、4.1万，京东自营店粉丝分别为534.7万、304.7万、331.3万。可见，怡宝相比农夫山泉，仍有一定的差距。

朱丹蓬认为，“对于怡宝，从自身发展的需求来说，它必须往多品牌、多品类、多场景、多渠道、多消费人群的五多战略去布局。从目前来看，怡宝在这五多战略的规划、落地、实施和变现能力方面都是非常欠缺的。”

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怡宝上市的想象空间如何？

农夫山泉上市时的辉煌，怡宝或许无法复刻，仅从营收利润方面便能看出二者在规模上的差距。

怡宝未向外界公开2020年、2021年的营收数据，因此以2018年、2019年数据作为对比。怡宝2018年营业收入为104.35亿元，2019年为103.96亿元；农夫山泉2018年、2019年的营收分别为204.75亿元、240.21亿元，是怡宝的2倍左右。怡宝2018年、2019年全年利润总额7.27亿元、8.63亿元；农夫山泉2018年、2019年经调整全年净利润为36.12亿元、49.54亿元，均是怡宝的5倍左右。

不仅营收规模差距大，从上面数据还可以看出农夫山泉的利润率也高于怡宝。

至于怡宝如果上市，能拥有多少想象空间？

参考农夫山泉上市募集资金的使用情况：农夫山泉已将9.78亿港元的募集资金用于品牌建设，并计划总共将募集资金中的23.44亿港元投入到品牌建设方面。

上市募集资金或将对怡宝未来的各品牌建设和新品研发带来更多助力。在产品、渠道能力的基础上，怡宝若能在品牌营销侧投入更多资金与精力，其增长的第二曲线或许能够打造出来。（红星新闻记者 袁野 实习记者 张露曦）

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