连续两日净投放,体现出央行呵护流动性之意。央行8日公告称,今年春节前居民提现需求明显少于往年,同时节前财政支出增加较多。为维护春节前流动性平稳,以利率招标方式开展了1100亿元逆回购操作。鉴于8日有1000亿元逆回购到期,实现净投放100亿元。

这是自7日净投放500亿元之后,央行再次实现小额净投放,向市场释放暖意。受净投放等一系列因素影响,资金面趋紧态势明显缓解,7天和14天利率保持平稳,市场利率基本处于合理水平。不过,由于临近春节等因素影响,昨日隔夜利率仍有回升。

央行在公告中特别指出,今年春节前居民提现需求明显少于往年。事实上,往年春节前后的取现需求,是影响银行体系流动性的重要因素,1月、2月M0较正常月份往往高出5000亿元以上。但今年由于“就地过年”人数大幅增加,M1向M0的转换或将较为平滑。

不少分析人士注意到,“就地过年”倡议让春运客流量明显变小。江海证券首席经济学家屈庆认为,今年春运客流量可能比往年国庆和五一长假时都小,说明今年春节的资金需求应该少于往年,这也是央行投放的流动性不多,但资金面仍然较为平稳的原因。

考虑到春节提现、春节前后资金扰动因素等影响,央行近期净投放期限并未过度拉长。对比而言,去年春节假期刚好在月底,叠加跨月资金扰动,央行连续投放多笔14天资金,护航资金面。而今年春节假期并未跨月,且缴税期延后,14天逆回购使用频率降低。通过7天、14天逆回购交替使用,也分散了资金集中到期的压力。

春节长假结束后的第一个交易日是2月18日。目前已有2000亿元中期借贷便利(MLF)叠加2100亿元逆回购到期,若央行后续投放跨节流动性,这部分资金会在节后集中到期,同时由于2月缴税截止日延后至月末,几方面原因叠加,让2月中下旬资金面的扰动因素较多。

在“细水长流”的操作风格下,近期资金利率已回升至合理水平。在历经了跨月资金扰动之后,央行逐渐回归完全对冲、小额净投放或小额净回笼的状态,DR007已经恢复正常水平。由于1年期市场利率大约在3%,高于MLF操作利率(2.95%),分析人士认为,市场对MLF操作需求量可能上升。

节后到期的MLF是否将在节前续做?市场对此并无定论。开源证券固收首席分析师杨为敩认为,为呵护市场流动性,春节后到期的MLF大概率会在节前先对冲完毕,但从目前的操作来看,央行未必会给市场发放大额“流动性红包”。

此外,2月债券到期偿还压力较小,对流动性影响有限。Wind数据显示,今年2月债券偿还量为2.93万亿元,远低于今年3、4月的到期高峰值。市场普遍认为,对于春节后的资金面扰动因素,央行会予以适当对冲,保证流动性合理充裕。

招商固收团队估算,存量产业债中占比29%的规模今年面临到期,非央企非房企产业债同样面临三分之一的到期量,到期集中在2021年3月和4月。鉴于此,稳定春节后银行间流动性状况,是信用债市场平稳运行的前提条件。

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